IPO SpaceX и OpenAI разогревают дискуссию о завышенных оценках техсектора
Ожидания возможного выхода на биржу SpaceX и OpenAI вновь обострили дебаты о завышенных оценках в технологическом секторе, поскольку обе компании торгуются на вторичном рынке с мультипликаторами, значительно превышающими исторические нормы.
SpaceX оценивается примерно в $350 млрд по последним вторичным сделкам, а OpenAI после конвертации в коммерческую структуру достигла оценки порядка $300 млрд — при том что выручка OpenAI за 2025 год прогнозируется на уровне $12-13 млрд, что даёт мультипликатор выручки свыше 23x.
Эти цифры перекликают пик дотком-эры и ставят перед институциональными инвесторами ключевой вопрос: оправдывает ли темп роста ИИ-сектора подобные премии, или рынок закладывает слишком оптимистичные сценарии монетизации.
Для рынка ОАЭ эта тема особенно актуальна: дубайские фэмили-офисы и UHNWI-клиенты активно участвуют в pre-IPO аллокациях через SPV-структуры и вторичные платформы вроде Forge Global и EquityZen, наращивая экспозицию именно на SpaceX и OpenAI.
Ключевой риск заключается в том, что при размещении на публичном рынке оценки могут скорректироваться на 20-30%, как это произошло с Arm Holdings после первоначального ажиотажа, что создаёт угрозу для инвесторов, купивших доли на вторичном рынке по пиковым ценам.
Дополнительный фактор неопределённости — регуляторный: SEC усиливает контроль над pre-IPO рынком, а структура двойного класса акций SpaceX может ограничить права миноритариев.
Инвесторам с экспозицией в pre-IPO техсекторе рекомендуется ограничить долю SpaceX и OpenAI совокупно до 5-7% от ликвидного портфеля, фиксировать часть прибыли по вторичным позициям и дождаться конкретных параметров IPO — включая диапазон цены, объём размещения и lock-up период — прежде чем наращивать позиции.
