Гамма-экспозиция SPY и QQQ: рынок опционов раскрыл скрытые риски после CPI

10 июня 2025 года данные по инфляции в США спровоцировали резкую распродажу: майский CPI составил 4,2% в годовом выражении и 0,5% в месячном — максимум с апреля 2023 года, причём более 60% месячного прироста обеспечил энергетический сектор.

Фондовые индексы отреагировали жёстко: Nasdaq потерял 1,98%, S&P 500 — 1,62%, Dow Jones рухнул на 953 пункта, а индекс волатильности VIX вырос на 10%, достигнув отметки 22,22.

Именно в этот момент поток опционных заявок обнажил скрытую «гамма-ловушку»: по SPY 56,3% объёма премий сосредоточилось в путах, максимальная боль (max pain) находилась на уровне 755, однако бумага закрылась около 726 — существенно ниже этого уровня.

Дилеры, удерживавшие короткую гамму выше текущих цен, были вынуждены продавать при любой попытке отскока, тем самым создавая «потолок» для роста и усиливая нисходящее давление.

Картина по QQQ оказалась парадоксальной: несмотря на двухпроцентное падение Nasdaq, 52,8% премий по-прежнему сосредоточено в коллах — крупные блоки с экспирацией в 2028 году свидетельствуют о том, что институциональные игроки делают долгосрочную ставку на выживание AI-инфраструктурного цикла даже в условиях инфляционного давления.

При VIX на уровне 22,22 длинные коллы с дальним сроком погашения остаются относительно дёшевы, что делает эту стратегию асимметрично привлекательной для терпеливого капитала.

Отдельного внимания заслуживает TSLA: повторяющиеся нулевые путовые свипы (zero-day put sweeps) с объёмом около $176 493 при цене акции ~381,59 указывают на короткую гамма-конфигурацию, усиливающую любое движение — как вниз, так и вверх.

Для инвесторов с экспозицией на американские акции через брокерские счета в ОАЭ или через фонды, зарегистрированные в DIFC, текущая ситуация требует пересмотра дельта-хеджирования и сокращения незащищённых длинных позиций в технологическом секторе на горизонте 1–2 недель.

Ключевой вывод: пока CPI остаётся выше 4%, а VIX — в диапазоне 20–25, инициировать новые позиции в высокобета активах преждевременно — целесообразно удерживать защитные путы и наращивать экспозицию лишь при отчётливом откате инфляционных данных ниже 3,5%.