В пятницу золото пережило один из самых резких однодневных обвалов последних месяцев — цена упала более чем на 100 долларов за сессию, а серебро также подверглось значительной распродаже после сильного недельного роста.
На первый взгляд это противоречит рыночной логике: инфляция остаётся устойчивой, энергоносители дорогими, а индексы цен производителей — повышенными.
Однако ключ к пониманию движения лежит в динамике реальных процентных ставок: рост доходностей казначейских облигаций США создаёт прямую конкуренцию золоту, которое не генерирует ни купонных выплат, ни денежного потока.
Когда долгосрочные Treasuries предлагают одни из наиболее высоких доходностей за последние годы, обоснование держать золото как альтернативный актив существенно ослабевает.
Рынок фактически транслирует следующий сигнал: инфляция сохраняется, но Federal Reserve может быть лишён возможности снижать ставки в ответ на неё, что удерживает реальные ставки в положительной зоне.
Таким образом, золото оказалось зажато между двумя противоборствующими силами — инфляционным попутным ветром и встречным давлением реальной доходности, и в краткосрочной перспективе побеждает последнее.
Ключевой вопрос для инвесторов: является ли произошедшее техническим выносом перегруженной длинной позиции в золоте, или же это начало более масштабной ротации капитала в облигации и доходные инструменты.
Состоятельным инвесторам в Дубае рекомендуется воздержаться от наращивания позиций в золоте до стабилизации доходностей Treasuries и прояснения риторики Fed относительно траектории ставок.
Разумной тактикой выглядит частичная фиксация прибыли в драгоценных металлах с перераспределением в короткие и среднесрочные американские облигации, обеспечивающие привлекательную реальную доходность.
При этом полностью отказываться от золота в портфеле не следует: если Fed всё же будет вынужден смягчить политику под давлением замедления экономики, металл способен резко возобновить рост.
