Мировые облигации падают, но это совсем не похоже на обвал 2022 года

Глобальные рынки облигаций переживают очередную волну распродаж: доходности долгосрочных бумаг в США, Великобритании и Японии заметно выросли на фоне опасений относительно устойчивости бюджетных дефицитов и роста госдолга развитых экономик.

Тем не менее текущая динамика выглядит существенно мягче того обвала, который наблюдался в 2022 году, когда резкий всплеск инфляции вынудил центральные банки, включая ФРС, экстренно и агрессивно повышать ставки серией стремительных шагов.

Тогда доходность 10-летних казначейских облигаций США взлетела почти на 250 базисных пунктов за год, а инвесторы понесли рекордные убытки по портфелям с фиксированным доходом.

Сейчас же движение доходностей носит более плавный характер, а инфляционные ожидания остаются относительно стабильными, что снижает риск повторения шокового сценария.

Это важно для рынка в целом, поскольку облигации традиционно служат якорем диверсификации в портфелях состоятельных инвесторов, и характер текущей коррекции подсказывает, что речь идёт скорее о переоценке премии за риск, а не о смене монетарного цикла.

Ключевой фактор — растущая обеспокоенность инвесторов фискальной политикой США, Великобритании и Японии, где объёмы заимствований продолжают увеличиваться на фоне высоких процентных расходов.

Для инвестора из Дубая, работающего с мультивалютными портфелями, это означает необходимость пересмотреть дюрацию облигационной части портфеля и снизить зависимость от длинных бумаг с фиксированным купоном.

Рост доходностей также повышает привлекательность краткосрочных инструментов денежного рынка и облигаций с плавающей ставкой, особенно в долларовом и фунтовом сегментах.

При этом текущая волатильность создаёт точки входа в качественные суверенные и корпоративные облигации investment-grade по более привлекательным ценам, чем несколько месяцев назад.

Мы рекомендуем сохранять умеренную дюрацию, диверсифицировать валютную структуру портфеля и внимательно следить за динамикой фискальных дефицитов G7 как за ключевым индикатором дальнейшего движения доходностей.

В базовом сценарии ожидаем стабилизацию доходностей во втором полугодии по мере адаптации рынка к новым уровням премии за риск, без повторения шокового цикла ставок 2022 года.