PSP Growth предупреждает: рынок Pre-IPO сомневается в оценках ИИ-компаний

Перед инвестиционным днём Anthropic, предшествующим её выходу на биржу, представитель PSP Growth Момэй Цю заявила в эфире Bloomberg, что публичные инвесторы расколоты во мнениях: одни готовы терпеть низкую маржинальность и огромные капитальные расходы быстрорастущих ИИ-компаний, другие требуют немедленных доказательств рентабельности.

Поводом для скептицизма стали недавние провалы на рынке IPO — крах размещения в Азии и отзыв заявки компанией Aura, что показало: инвесторы устали авансом оплачивать потенциал без финансовых гарантий.

Anthropic, прямой конкурент OpenAI, уже оценивается частными инвесторами в диапазоне $150–180 млрд, и предстоящий investor day станет тестом на прочность этой оценки перед возможным IPO в 2026–2027 годах.

Это важно для рынка в целом: если флагманские ИИ-компании не смогут обосновать мультипликаторы перед публичными инвесторами, это ударит по всей цепочке Pre-IPO оценок — от Databricks до xAI.

Ключевая развилка для инвесторов — готовы ли рынки по-прежнему платить премию за рост при отрицательной марже, учитывая, что капзатраты на ИИ-инфраструктуру (дата-центры, чипы NVIDIA) продолжают расти на десятки миллиардов долларов ежегодно.

Для портфелей клиентов Result это означает повышенный риск в фондах Pre-IPO и venture-секции — часть аллокаций в ИИ-гигантов может столкнуться с переоценкой вниз при первом публичном листинге.

Инвесторам из Дубая и ОАЭ, активно участвующим в поздних раундах через семейные офисы и фонды фондов, стоит requировать more conservative entry valuations — то есть требовать более консервативных условий входа и защитных механизмов (ratchet-клаузы, приоритет при ликвидации).

Рекомендация: сокращать экспозицию на компании без чёткого пути к положительному денежному потоку и ждать первых публичных результатов Anthropic как индикатора всего сектора, прежде чем наращивать позиции в аналогичных именах.