Известный критик рынка искусственного интеллекта Эд Зитрон опубликовал масштабное расследование под названием «Субстандартный кризис дата-центров», проведя прямую параллель между текущим бумом финансирования ИИ-инфраструктуры и ипотечным кризисом 2008 года.
Ключевой тезис: значительная часть капитальных затрат на строительство дата-центров скрыта за балансом через сложные схемы проектного финансирования и специальные юридические структуры, что затрудняет оценку реальных рисков для инвесторов.
По оценке автора, вся конструкция держится на циркулярном финансировании, где деньги перетекают между NVIDIA, Microsoft, Oracle и другими игроками, а конечным спросом выступают всего две убыточные компании — Anthropic и OpenAI, суммарные убытки которых исчисляются миллиардами долларов ежегодно.
Зитрон утверждает, что избыточные мощности дата-центров превышают реальный спрос примерно в 15 раз, а признаков органического коммерческого спроса за пределами гиперскейлеров практически нет.
Это важно для рынка: капитализация NVIDIA превышает $3 трлн, а котировки Microsoft, Oracle и Meta во многом опираются на нарратив бесконечного роста ИИ-инфраструктуры.
Если тезис о переизбытке мощностей верен, риски концентрируются в облигациях и структурированных инструментах, привязанных к дата-центрам, а также в акциях компаний, чья выручка зависит от капзатрат Anthropic и OpenAI.
Для портфелей клиентов Result это означает необходимость пересмотреть экспозицию на ИИ-тематику: диверсификация через широкие индексы вроде S&P 500 предпочтительнее прямых ставок на отдельных ИИ-провайдеров с непрозрачной структурой финансирования.
Для Дубая и региона Персидского залива тема также актуальна — суверенные фонды ОАЭ (Mubadala, ADIA) и частные инвесторы активно вкладываются в ИИ-инфраструктуру через фонды вроде G42 и партнёрства с американскими гиперскейлерами.
Рекомендация: инвесторам с высокой концентрацией в ИИ-секторе стоит запросить у управляющих детальную разбивку по забалансовым обязательствам и провести стресс-тест портфеля на сценарий охлаждения ИИ-нарратива в 2026-2027 годах.
Если материал натолкнул на мысль — старший партнёр Result разберёт идею применительно к вашему портфелю: недвижимость Дубая, Pre-IPO, банковские решения. Бесплатно и без обязательств.
