Интервенция США на рынке облигаций — это как «платить по ипотеке кредитной картой», говорит Салливан из JPMorgan

Стратег JPMorgan James Sullivan заявил, что попытки правительства США снять давление на рынке казначейских облигаций через выкупы и управление структурой долга напоминают попытку «платить по ипотеке кредитной картой» — проблема не решается, а лишь переносится во времени с накоплением дополнительных издержек.

Речь идёт о действиях Минфина США и ФРС, направленных на стабилизацию доходностей Treasuries на фоне рекордного объёма заимствований, необходимого для финансирования дефицита бюджета, который в этом году превышает $1,8 трлн.

Это важно для рынков, поскольку доходность 10-летних облигаций остаётся вблизи многолетних максимумов около 4,3–4,5%, что напрямую влияет на стоимость капитала для всех классов активов — от ипотеки до корпоративных облигаций.

Suлливан указывает, что краткосрочные меры вроде увеличения выпуска векселей вместо долгосрочных облигаций снижают немедленное давление, но увеличивают риски рефинансирования в будущем, особенно если ставки останутся высокими дольше ожидаемого.

Для состоятельных инвесторов в Дубае это означает, что волатильность на рынке US Treasuries может сохраняться дольше, чем закладывает консенсус, создавая как риски для облигационных портфелей, так и возможности для тактических позиций в коротких бумагах.

Учитывая структурный характер проблемы — растущий долг при ограниченном спросе со стороны традиционных покупателей вроде Китая и Японии — премия за срочность (term premium) по длинным облигациям может продолжить расти.

Рекомендуется диверсифицировать фиксированный доход в пользу более коротких дюраций и рассмотреть хеджирование через золото и реальные активы как защиту от потенциальной волатильности доходностей.

Также стоит внимательно следить за аукционами Минфина США и объёмом выпуска векселей — это станет опережающим индикатором того, насколько долго правительство сможет «откладывать» решение структурной проблемы дефицита.