Аналитик Зитрон: инвесторов в ИИ-акции «обманули» насчёт спроса

После публикации квартальной отчётности Microsoft и Amazon, объявивших об агрессивном наращивании капитальных расходов на инфраструктуру искусственного интеллекта, глава EZ Primary Research Эд Зитрон выступил с резкой критикой всей индустрии.

По его словам, «всем продали ложь»: инвесторы скупают акции техгигантов, полагая, что колоссальный CapEx направлен на диверсифицированный и широко распределённый спрос на ИИ, тогда как на деле эти вложения создают инфраструктуру лишь для двух убыточных и неустойчивых компаний — OpenAI и Anthropic.

Обе компании до сих пор не вышли на прибыльность, несмотря на многомиллиардные оценки: OpenAI оценивается в диапазоне $150-300 млрд, Anthropic — около $60 млрд, при этом операционные убытки исчисляются миллиардами долларов ежегодно.

Совокупные капитальные затраты Microsoft, Amazon, Google и Meta на дата-центры и ИИ-инфраструктуру в 2026 году могут превысить $300 млрд — рекордный уровень, вызывающий вопросы о реальной окупаемости.

Для инвесторов это сигнал пересмотреть премию, заложенную в мультипликаторы техгигантов: если спрос на ИИ окажется концентрированным вокруг узкого круга клиентов, а не массовым и повсеместным, текущие P/E-коэффициенты в 30-40x могут оказаться необоснованными.

Для портфелей клиентов Result это означает необходимость диверсификации внутри технологического сектора — снижение концентрации на ИИ-инфраструктурных именах в пользу компаний с подтверждённой прибыльностью и денежным потоком.

Риск особенно актуален для институциональных инвесторов из ОАЭ, чьи суверенные фонды (Mubadala, ADIA) активно вкладываются в ИИ-стартапы и дата-центры региона, включая проекты в Dubai South.

Рекомендация: сохранять экспозицию на ИИ-тему, но сместить акцент на компании с диверсифицированной выручкой и избегать чрезмерной концентрации в бумагах, чья оценка полностью зависит от продолжения текущего цикла капитальных расходов гиперскейлеров.