Глобальные облигации под давлением: стагфляция и рост реальных доходностей — анализ TD Securities
Пуджа Кумра, старший стратег по европейским и британским ставкам в TD Securities, в интервью Bloomberg 26 мая 2026 года обозначила ключевые риски для глобального рынка облигаций: рост цен на нефть, сохраняющиеся опасения стагфляции и нарастающие фискальные проблемы суверенных заёмщиков.
По её оценке, текущий рост доходностей на длинном конце кривой обусловлен прежде всего увеличением реальных доходностей, а не ростом инфляционных ожиданий, что указывает на структурный сдвиг в ценообразовании риска.
Длинные облигации — 10-летние и 30-летние — несут на себе основную премию за стагфляционный сценарий, что делает их особенно уязвимыми при дальнейшем ухудшении макроэкономической конъюнктуры.
Контекст важен: доходность 10-летних US Treasuries в мае 2026 года колеблется вблизи 4.5–4.7%, доходность 10-летних Gilts Великобритании превышает 4.6%, а немецкие Bunds торгуются выше 2.8% — все показатели значительно выше средних за последнее десятилетие.
Для инвесторов из ОАЭ это имеет прямое значение: дирхам привязан к доллару, поэтому рост реальных доходностей в США напрямую удорожает стоимость заимствований в регионе и оказывает давление на оценку недвижимости и инфраструктурных проектов в Дубае.
Ключевой риск — если нефть продолжит рост выше $85 за баррель Brent, стагфляционный нарратив усилится, центробанки окажутся в ловушке между необходимостью снижать ставки для поддержки роста и удерживать их для контроля инфляции.
Портфельная рекомендация: в текущих условиях целесообразно сокращать дюрацию в облигационной части портфеля, отдавая предпочтение коротким и среднесрочным выпускам с плавающим купоном, а также рассматривать TIPS и инфляционно-защищённые инструменты как хедж против стагфляционного сценария.
