Pimco: рост доходностей облигаций вызван расходами на ИИ, не инфляцией

Президент Pacific Investment Management Co. (Pimco) Кристиан Страк заявил, что главной причиной роста реальных ставок и доходностей облигаций в США является не инфляционные ожидания, а лавинообразный спрос на капитал со стороны гиперскейлеров и всей экосистемы искусственного интеллекта.

По его словам, компании уровня Microsoft, Amazon, Google и Meta вынуждены привлекать колоссальные объёмы долгового финансирования для строительства дата-центров и закупки чипов NVIDIA, что оттягивает ликвидность с рынка облигаций и давит на доходности вверх независимо от динамики потребительских цен.

Это принципиально иная интерпретация происходящего: если раньше рост доходностей трежерис объясняли инфляционными рисками и политикой ФРС, то теперь на первый план выходит структурный фактор — ненасытный капитальный аппетит технологического сектора.

Для рынка это важно, поскольку меняет логику хеджирования портфелей: традиционные инфляционные инструменты (TIPS, золото) могут работать хуже, чем ставки на дюрацию и кредитное качество эмитентов ИИ-сектора.

Капитальные затраты одних только крупнейших hyperscaler-ов оцениваются в 2026 году в диапазоне $400–500 млрд, а доходность 10-летних казначейских облигаций США удерживается около 4,1–4,3%, несмотря на замедление инфляции к целевым 2–2,5%.

Для инвесторов из Дубая и ОАЭ это сигнал пересмотреть структуру фиксированного дохода в портфелях: корпоративные облигации технологических гигантов и связанных с ИИ инфраструктурных проектов становятся отдельным классом риска с собственной премией за дюрацию.

Валютный эффект также значим — устойчиво высокие доходности в долларах поддерживают крепость дирхама через привязку к USD, что благоприятно для держателей недвижимости и депозитов в Дубае, но повышает стоимость заимствований для местных девелоперов, привлекающих долларовое финансирование.

Family offices и частным банкирам стоит внимательнее отслеживать долговые эмиссии Microsoft, Meta и Oracle, связанные с ИИ-инфраструктурой, поскольку спред по ним может расширяться быстрее базовой ставки ФРС.

Рекомендация: диверсифицировать портфель облигаций в сторону коротких дюраций и корпоративного долга с защитой от пересмотра капитальных расходов, одновременно сохраняя позиции в долларовых активах как хедж против дальнейшего роста ставок.