BNP Paribas: рост доходностей облигаций США практически необратим

Главный экономист группы BNP Paribas Изабель Матеос-и-Лаго заявила на Bloomberg Television, что не видит факторов, способных остановить восходящий тренд доходностей американских гособлигаций.

На прошлой неделе доходности долгосрочных казначейских бумаг США достигли максимумов за несколько десятилетий на фоне разрастающегося бюджетного дефицита и устойчиво высокой инфляции.

Дефицит бюджета США уже превышает 6% ВВП — уровень, нехарактерный для периода экономического роста без рецессии, что вынуждает Минфин наращивать эмиссию долга при снижающемся спросе со стороны традиционных покупателей, включая иностранные центробанки.

Инвесторы также ожидают выступление нового главы ФРС Кевина Уорша в Джексон-Хоуле в пятницу — рынок ищет сигналы о том, готов ли регулятор пойти на смягчение политики несмотря на инфляционные риски.

Рост доходностей длинных облигаций (10-30 лет) означает удорожание стоимости капитала для всей экономики: ипотека, корпоративные займы и государственный долг становятся дороже одновременно.

Для портфелей с фиксированным доходом это означает продолжение переоценки облигационных позиций и необходимость сокращения дюрации.

Для держателей недвижимости и активов в Дубае ситуация двойственна: с одной стороны, рост доходностей в США традиционно укрепляет доллар и, следовательно, дирхам, привязанный к нему, что снижает привлекательность экспорта капитала из ОАЭ; с другой — сохраняющаяся премия по доходности недвижимости Дубая (6-8% против падающей доходности американских REIT) продолжает привлекать капитал состоятельных инвесторов, ищущих защиту от волатильности облигационного рынка США.

Акции секторов с высокой долговой нагрузкой — недвижимость, коммунальные услуги, технологические компании роста — под давлением из-за удорожания рефинансирования.

Состоятельным инвесторам стоит пересмотреть долю облигаций с фиксированным купоном в пользу инструментов с плавающей ставкой и краткосрочных казначейских векселей, а также рассмотреть увеличение доли реальных активов, включая недвижимость в Дубае, в качестве хеджа от структурного роста стоимости заимствований в США.