История ФРС: повышение ставки редко сдерживает рост долгосрочных доходностей

Историческая статистика указывает на парадокс денежно-кредитной политики: если Федеральная резервная система решится повысить ставку с целью остановить стремительный рост доходностей долгосрочных облигаций, эффект скорее всего окажется противоположным ожидаемому.

Аналитики MarketWatch напоминают, что в прошлых циклах — включая эпизоды 1994 и 2022-2023 годов — ужесточение политики ФРС нередко сопровождалось дальнейшим ростом доходности 10-летних и 30-летних казначейских облигаций США, а не их снижением.

Причина в том, что долгосрочные ставки определяются не столько решениями ФРС по краткосрочной ставке, сколько ожиданиями инфляции, бюджетным дефицитом и премией за срочность, которую требуют инвесторы за риск держать долг дольше.

Сейчас доходность 10-летних облигаций США колеблется в районе 4,3-4,5%, и любое агрессивное повышение ставки способно усилить опасения рынка по поводу инфляции и фискальной устойчивости, что подтолкнёт доходности вверх, а не вниз.

Для глобальных инвесторов это критично: рост долгосрочных доходностей означает удорожание заимствований, снижение оценок акций роста и давление на цены облигаций в портфелях.

Для клиентов Result это имеет прямое значение — доллар и долларовые ставки формируют стоимость финансирования недвижимости в Dubai, номинированной через ипотечные продукты, привязанные к SOFR и казначейским бенчмаркам.

Рост доходностей на 50-100 базисных пунктов способен увеличить стоимость обслуживания долларового долга для застройщиков и частных заёмщиков в ОАЭ, одновременно повышая привлекательность денежного рынка США относительно недвижимости и акций.

Инвесторам с диверсифицированными портфелями стоит пересмотреть дюрацию облигационной части портфеля и рассмотреть увеличение доли краткосрочных инструментов или флоатеров, защищённых от роста ставок.

Рекомендация Result: в текущем цикле избегать избыточной концентрации в длинных облигациях и рассматривать альтернативные активы — золото, недвижимость Dubai с фиксированной доходностью в дирхамах — как хедж против волатильности долларовых ставок.