Резкая распродажа французских государственных облигаций всколыхнула память о долговом кризисе еврозоны 2009–2015 годов, когда доходности периферийных стран взлетали на фоне бегства инвесторов.
На этот раз под ударом оказалась не периферия, а вторая по величине экономика еврозоны — Франция, где политическая нестабильность и бюджетный дефицит выше 5% ВВП подрывают доверие рынка к суверенному долгу.
Спред между французскими и немецкими десятилетними облигациями (OAT-Bund) расширился до уровней, невиданных с долгового кризиса, что заставило инвесторов и аналитиков снова обратить внимание на Transmission Protection Instrument — инструмент защиты трансмиссии, созданный Европейским центральным банком в 2022 году специально для подавления подобных разрывов доходностей внутри валютного блока.
TPI позволяет ЕЦБ выборочно скупать облигации проблемной страны без ограничения по объёму, если регулятор сочтёт движение рынка неоправданным с точки зрения фундаментальных показателей.
Однако применение инструмента требует политического консенсуса и соблюдения страной бюджетной дисциплины — условие, которое Франция с её хронически превышающим лимиты Маастрихтского договора дефицитом выполняет с трудом.
Для глобальных инвесторов ситуация важна тем, что нестабильность в ядре еврозоны меняет расчёт рисков по всему евро-активу, включая курс EUR/USD и спреды по корпоративным облигациям европейских эмитентов.
Для клиентов Result это означает повышенную волатильность в портфелях с экспозицией на европейские облигации и необходимость хеджирования валютных рисков через доллар или дирхам, жёстко привязанный к нему.
Также стоит учитывать, что любое ослабление евро традиционно подпитывает приток капитала на рынок недвижимости Dubai со стороны европейских инвесторов, ищущих защиту активов в долларовой зоне.
Мы рекомендуем инвесторам сократить дюрацию в облигационных портфелях с французской экспозицией и рассмотреть диверсификацию в сторону казначейских облигаций США и золота до прояснения позиции ЕЦБ по использованию TPI.
Если материал натолкнул на мысль — старший партнёр Result разберёт идею применительно к вашему портфелю: недвижимость Дубая, Pre-IPO, банковские решения. Бесплатно и без обязательств.
