Доходности облигаций на пиках с 2008 года: Даффи объясняет причины роста

Доходность 30-летних казначейских облигаций США вплотную приблизилась к отметке 5% — максимуму с 2008 года, прежде чем министр финансов Скотт Бессент объявил о неожиданном расширении программы обратного выкупа госдолга, а глава ФРС Кевин Уорш выступил с ястребиной речью на симпозиуме в Джексон-Хоуле.

Профессор Стэнфорда Даррелл Даффи, один из ведущих исследователей рынка облигаций, в подкасте Odd Lots объясняет, что рост доходностей связан с сочетанием факторов: рекордным предложением госдолга США, инфляционными ожиданиями и снижением спроса со стороны традиционных крупных покупателей — центробанков и коммерческих банков.

Это не локальная американская история: доходности растут синхронно на глобальных рынках облигаций, что говорит о структурном изменении аппетита инвесторов к долгосрочному госдолгу развитых стран.

Для держателей портфелей с фиксированным доходом рост доходностей на 30-летних бумагах до 5% означает падение цен облигаций и переоценку дисконтированной стоимости всех долгосрочных активов, включая недвижимость и акции роста.

Программа обратного выкупа Минфина США — попытка искусственно сдержать доходности и стабилизировать ликвидность на рынке, но рынок отреагировал ростом ставок, что говорит о слабой эффективности такой меры в текущих условиях.

Для инвесторов из ОАЭ это напрямую влияет на стоимость финансирования: ставки по ипотеке в Дубае, привязанные к EIBOR и котировкам долларовых инструментов, могут остаться повышенными дольше, чем ожидалось ранее.

Одновременно рост доходностей укрепляет привлекательность краткосрочных казначейских векселей и депозитов в дирхамах как альтернативы длинным облигациям с растущим риском переоценки.

Family offices и частные банкиры должны пересмотреть дюрацию облигационных портфелей клиентов, сокращая экспозицию на длинные бумаги в пользу более коротких сроков погашения.

Рекомендация: до появления явных сигналов смягчения риторики ФРС и стабилизации выпуска госдолга США держать долю долгосрочных облигаций в портфеле ниже целевого уровня, отдавая приоритет качественным корпоративным бумагам с короткой дюрацией и золоту как страховке против инфляционных рисков.