Высокие доходности казначейских облигаций заставляют банки США пересматривать портфели
Американские банки столкнулись с дилеммой: держать или продавать накопленные портфели казначейских облигаций США на фоне устойчиво высоких доходностей.
Доходность 10-летних treasuries держится в диапазоне 4.3-4.6%, а более длинные бумаги предлагают ещё больше — это создаёт значительные нереализованные убытки по облигациям, купленным в 2020-2021 годах при почти нулевых ставках.
Проблема носит системный характер: крупные банки, включая Bank of America и региональные игроки, накопили десятки миллиардов долларов бумажных потерь по категории AFS (available-for-sale) и HTM (held-to-maturity).
Именно этот механизм спровоцировал крах Silicon Valley Bank в марте 2023 года, когда вынужденная продажа обесценившихся облигаций для покрытия оттока депозитов обнажила дыру в капитале.
Сейчас ситуация иная — депозитная база банков стабильнее, но дилемма та же: удерживать бумаги до погашения и фиксировать убыток на бумаге, либо продать и зафиксировать реальный убыток, высвободив капитал для реинвестирования под более высокие ставки.
Для рынка это важный сигнал: пока ФРС сохраняет осторожность в снижении ставок, банковский сектор будет испытывать давление на капитал и прибыльность через процентную маржу.
Для инвестора это означает повышенное внимание к отчётности банков за четвёртый квартал — нужно смотреть не только на прибыль, но и на размер нереализованных убытков в портфелях ценных бумаг (AOCI), а также на достаточность капитала по Basel III.
Акции региональных банков США остаются более уязвимыми к этому риску, чем крупные диверсифицированные холдинги вроде JPMorgan или Citigroup. Для портфелей HNWI-клиентов это аргумент в пользу осторожного отношения к банковскому сектору США и предпочтения качественных эмитентов с сильной капитальной базой.
Также стоит рассмотреть прямые позиции в краткосрочных treasuries и фонды денежного рынка, которые сейчас дают сопоставимую или более высокую доходность без риска дюрации.
Рекомендация: до прояснения траектории ставок ФРС избегать избыточной экспозиции на региональные банки США и удерживать короткую дюрацию в облигационной части портфеля.
