Джефф Керри: не Brent по $91, а дизель по $170 — реальный риск

Джефф Керри, экс-глава товарного подразделения Goldman Sachs и один из самых влиятельных сырьевых стратегов, предупредил, что рынок фокусируется на неправильном индикаторе.

Цена Brent около $91 за баррель выглядит спокойно, но реальная угроза для экономики — это дизельное топливо, которое может взлететь до $170 за баррель в эквиваленте.

Дисбаланс возник из-за структурного дефицита мировых мощностей нефтепереработки: за последние годы закрылись десятки заводов в Европе и США, а спрос на дистилляты — от морского топлива до промышленного дизеля — продолжает расти.

Керри указывает, что маржа переработки (crack spread) на дизель уже находится на аномально высоких уровнях, а санкции против российского экспорта нефтепродуктов только усугубляют дефицит предложения на глобальном рынке.

Для инвесторов это означает, что фокус на цену сырой нефти как единственный индикатор инфляционных рисков — ошибка: именно дизель определяет стоимость логистики, сельхозпроизводства и морских перевозок.

Рост дизельных цен транслируется в инфляцию издержек практически во всех секторах экономики, включая ОАЭ, где значительная часть грузового транспорта и генерации электроэнергии на резервных мощностях зависит от дистиллятов.

Для портфелей с сырьевой экспозицией это сигнал пересмотреть долю в акциях нефтепереработчиков (refiners) и компаний, владеющих НПЗ, — их маржинальность может резко вырасти на фоне узкого предложения.

Держателям недвижимости и бизнеса в Дубае стоит учитывать риск роста операционных расходов на логистику и энергию в ближайшие 6-12 месяцев.

Золото и защитные активы традиционно выигрывают при подобных инфляционных перекосах, особенно если центробанки будут вынуждены балансировать между сдерживанием цен на топливо и поддержкой роста.

Рекомендация: инвесторам с экспозицией на энергетический сектор стоит присмотреться к переработчикам и компаниям среднего звена цепочки поставок нефтепродуктов, а не только к добывающим гигантам, ориентированным на цену сырой нефти.