JPMorgan предупреждает: выкуп облигаций Минфином США поднимет доходности

Стратеги JPMorgan Джей Барри и Джейсон Хантер выступили с предупреждением: программа обратного выкупа гособлигаций, запущенная Казначейством США, способна дать обратный эффект и подтолкнуть доходности трежерис вверх, а не вниз.

По их оценке, сама мера была излишней — рынок госдолга и без вмешательства регулятора функционировал достаточно ликвидно, чтобы не требовать дополнительной поддержки через buyback.

Механизм выкупа задумывался как инструмент повышения ликвидности на вторичном рынке и сглаживания резких скачков доходности, однако аналитики видят риск того, что действия Минфина исказят ценообразование и спровоцируют рост премии за срочность (term premium) по длинным бумагам.

Это критично для глобальных инвесторов: доходность 10-летних трежерис остаётся ключевым бенчмарком для стоимости капитала во всём мире, включая ставки по ипотеке и корпоративным облигациям в регионе Персидского залива.

Рост доходностей на 20-30 базисных пунктов способен ощутимо повысить стоимость заимствований для застройщиков Дубая, использующих долларовое фондирование, и снизить привлекательность девелоперских облигаций относительно казначейских бумаг США.

Для портфелей UHNWI-клиентов Result это означает необходимость пересмотра дюрации облигационной части: JPMorgan рекомендует инвесторам сокращать позиции в длинных трежерис и смещаться в сторону среднесрочных выпусков от 2 до 5 лет, менее чувствительных к колебаниям term premium.

Одновременно стратеги советуют присмотреться к инструментам с плавающей ставкой (floating-rate notes) как к защите от волатильности, вызванной действиями Казначейства.

Дополнительный риск — реакция доллара: если доходности пойдут вверх на фоне избыточного предложения госдолга, а не роста экономики, это может ослабить доверие к трежерис как безрисковому активу и подтолкнуть часть капитала в золото и альтернативные хранилища стоимости, включая недвижимость Дубая и криптоактивы.

Клиентам с крупными позициями в фиксированном доходе стоит уже сейчас обсудить с портфельным управляющим Result частичное хеджирование через процентные свопы и сокращение дюрации до появления ясности по итогам ближайших аукционов Минфина.